我们仍预计国内视频监控设备市场的年均复合增长率将在2013-16年达到18%,超过全球市场增速。在我们看来,增长将主要受到中国政府对公共安全项目(“安全城市”和“智慧城市”)稳健需求的推动。

　　我们预计中国视频监控市场对解决方案的需求将在2014年增长,受益于大规模“安全城市”项目强劲增长以及对更先进功能的需求进一步增加。我们预计市场领军企业将从上述增长中获益:因提供全面产品、加之过去两年对解决方案研发进行大规模投资,海康威视已成为国内市场领先的解决方案供应商。因此,我们预计公司将因效率改善而获得经营杠杆并且利润率压力也将低于同业。就大华股份而言,我们预计公司将加快研发投入以及对自主研发解决方案的推广宣传从而进军这一快速增长的市场。因此,在我们看来公司可能在2014年上半年面临一定的营业费用压力。

　　海康威视在上周的投资者会议上宣布了互联网战略。我们对公司这一前瞻性战略持乐观看法,但认为由于缺乏“不可或缺”的特征,零售/服务解决方案市场仍处于起步阶段。因此,我们并未将这方面的贡献纳入我们的预测。我们将密切关注市场的任何进展。

　　我们将大华股份2013-16年每股盈利预测下调了0.6-3.5%以计入我们略低的毛利率假设以及营业费用上升的影响,并由此将我们基于PEG的12个月目标价格从人民币50.5元下调至46.3元。我们基于2014-16年预期每股盈利20.5%的年均复合增速得出了1.62倍的新目标PEG倍数(原为1.63倍)。我们对海康威视基于PEG的12个月目标价格保持不变,仍为人民币31.2元。主要风险:市场增长低于预期;产品价格竞争。